دارایی‌های دنیای واقعیِ توکنیزه‌شده (Real World Assets) شامل اوراق خزانه، املاک و مستغلات، سهام، کالاها و اعتبار خصوصی است. این بخش هنوز از نظر مقیاس در دنیای فاینانس سنتی (TradFi) کوچک است، اما خیلی، خیلی سریع در حال رشد است.

جف کندریک، رئیس تحقیقات دارایی‌های دیجیتال در Standard Chartered، در یک یادداشت پژوهشی اخیر پیش‌بینی کرد که دارایی‌های در دیفای (DeFi) می‌توانند تا سال ۲۰۳۰ به ۲.۷ تریلیون دلار برسند.

او گفت که در حال حاضر فقط ۳٪ از استیبل‌کوین‌ها و ۱۰٪ از دارایی‌های دنیای واقعی توکنیزه‌شده (RWA) در دیفای استفاده می‌شوند. با این حال، او پیش‌بینی می‌کند این رقم تا سال ۲۰۳۰ به ۳۰٪ افزایش پیدا کند.

در این رابطه بخوانید‌ : همه چیز در خصوص آمپ (AMP)

این یعنی افزایشی حدود ۳۷ برابر نسبت به جایگاه فعلی‌شان، اما شتاب رو به رشد توکنیزه‌سازی، کندریک را به چشم‌انداز خوش‌بینانه‌تر می‌رساند.

بازار دارایی‌های دنیای واقعی توکنیزه‌شده که سهام، اوراق قرضه، املاک، طلا و اعتبارات کربن را هم شامل می‌شود تا پایان ژوئن به ارزش توزیع‌شده روی زنجیره (distributed on-chain value) معادل ۳۲.۲۲ میلیارد دلار رسید. این رقم تقریباً سه برابر بازار حدود ۱۱.۸ میلیارد دلاریِ RWA در یک سال قبل است. اگر استیبل‌کوین‌ها را هم اضافه کنیم (که صرفاً فیاتِ توکنیزه‌شده هستند)، کل بازار توکنیزه‌شده گسترده‌تر از ۳۲۸.۸ میلیارد دلار می‌گذرد.

طبق داده‌های RWA.xyz، مجموع دارندگان دارایی‌های RWA به ۹۳۷,۹۲۸ رسیده که فقط در ماه گذشته ۱۳٪ رشد داشته است. در ادامه نگاهی دقیق‌تر می‌اندازیم به اینکه دقیقاً چه چیزهایی رشد را در شاخه‌های مختلف RWA پیش می‌برد.

اوراق خزانه آمریکا (US Treasuries)

اوراق خزانه آمریکا شامل بیل‌ها، نُت‌ها و باندها، از نظر ارزش روی زنجیره، بزرگ‌ترین دسته دارایی توکنیزه‌شده با ۱۵ میلیارد دلار است. این اوراق برای سرمایه‌گذاران آشنا هستند، ریسک پایین دارند، نقدشوندگی بالایی دارند و بهره/بازده تولید می‌کنند، چیزی که استیبل‌کوین‌ها فعلاً نمی‌توانند آن را ارائه کنند.

صندوق BUIDL متعلق به Blackrock که در مارس ۲۰۲۴ راه‌اندازی شد، تا ژوئن ۲۰۲۵ به ارزش کل دارایی بیش از ۲.۹ میلیارد دلار رسید. این صندوق در حال حاضر ۲.۲۳ میلیارد دلار است، چون برخی صندوق‌ها به‌دلیل باز تخصیص سرمایه و رقابت میان پلتفرم‌ها کاهش یافته‌اند. BUIDL بیش از ۱۰۰ میلیون دلار سود تقسیمی توزیع کرده و روی اتریوم، سولانا، پالیگان، آوالانچ، آربیتروم، آپتیمیسم، آپتوس و BNB Chain فعالیت می‌کند.

منبع: RWA.xyz

در فوریه ۲۰۲۶، Uniswap Labs و Securitize اعلام کردند که سهام‌های BUIDL برای معامله در UniswapX در دسترس است. این کار، یک صندوق توکنیزه‌شده بزرگ، تنظیم‌شده و نهادی را در یک صرافی غیرمتمرکز قرار داد (البته با محدودیت برای اینکه چه کسانی می‌توانند آن را بخرند و بفروشند).

کارلوس دومینگو، مدیرعامل Securitize گفت، این همان آزادی است که ما در تلاش برای رسیدن به آن بودیم: آوردن اعتماد و استانداردهای مقرراتیِ مالی سنتی به سرعت و شفافیتی که دیفای به خاطرش شناخته شده است.

محصول مشابه آن هم OnChain US Government Money Fund متعلق به Franklin Templeton است که در قالب توکن BENJI نمایش داده می‌شود. این محصول به ۲.۴۴ میلیارد دلار رسیده و روی آوالانچ، آربیتروم، آپتوس، بیس (Base)، زنجیره بایننس، استلار، اتریوم، سولانا، پالیگان اجرا می‌شود.

همچنین بخوانید : ارز دیجیتال راکت پول Rocket Pool (RPL) چیست؟ معرفی کامل پروتکل استیکینگ غیرمتمرکز اتریوم

منبع: RWA.xyz

سایر محصولات مهم حوزه خزانه شامل USYC متعلق به Circle (با ۳.۱ میلیارد دلار)، مجموعه محصولات Ondo (با ۳.۷ میلیارد دلار) و WTGXX متعلق به WisdomTree (با ۷۶۴ میلیون دلار) هستند.

اعتبار خصوصی

اعتبار خصوصی وام‌هایی که توسط نهادهای غیربانکی صادر و نگهداری می‌شوند یکی دیگر از دسته‌های رو به رشد سریع در میان RWAهاست.

جذابیت آن مشابه اوراق خزانه است، اما اعتبار خصوصی بهره‌های بالاتری از دولت ارائه می‌دهد. افزون بر این، توکنیزه‌سازی به افزودن نقدشوندگی به بخش اعتبار خصوصی کمک می‌کند: بخشی که سال‌ها با قفل شدن سرمایه طولانی‌مدت شناخته می‌شود.

اکنون یک خزانه‌دار شرکتی یا مدیر دارایی می‌تواند موقعیت‌های اعتبار خصوصی را نگهداری کند که در زنجیره قابل انتقال، قابل استفاده به‌عنوان وثیقه و قابل بازخرید هستند.

طبق RWA.xyz، بزرگ‌ترین پلتفرم‌های صدور اعتبار خصوصی توکنیزه‌شده Maple Finance و Stokr هستند. هر کدام حدود ۲۲٪ سهم بازار دارند. ارزش کل اعتبار خصوصی توکنیزه‌شده حدود ۶.۲ میلیارد دلار است.

سهام و ETFها

در حال حاضر، سهام تنها سهمی متوسط از کل دارایی‌های توکنیزه‌شده را تشکیل می‌دهد و طبق RWA.xyz فقط ۲.۱۹ میلیارد دلار است. این رقم در فقط سی روز گذشته تقریباً ۵۰٪ رشد کرده است، بنابراین بسیار سریع پیش می‌رود و قرار است خیلی زود یک جهش بزرگ دیگر هم داشته باشد.

در ماه مه، Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) برنامه‌هایی برای پایلوت معاملات اوراق بهادار توکنیزه‌شده اعلام کرد. DTCC تقریباً همه معاملات سهام آمریکا را تسویه و پایاپای می‌کند و برای نگهداری، بیش از ۱۱۴ تریلیون دلار اوراق بهادار را custodies می‌کند.

پایلوت‌ها قرار است از همین ماه آغاز شوند و یک راه‌اندازی تجاری کامل ممکن است تا اکتبر انجام شود.

دارایی‌های موجود در پایلوت شامل سهام Russell 1000، ETFهای شاخص مهم و اوراق خزانه آمریکا هستند. بیش از ۵۰ شرکت مالی در این برنامه مشارکت دارند: از جمله BlackRock، Goldman Sachs، JPMorgan، Citigroup، Bank of America، Morgan Stanley، Circle، Ondo Finance و Ripple Prime.

در حال حاضر، Ondo Finance حدود ۶۰٪ از بازار سهام توکنیزه‌شده را از طریق پلتفرم Global Markets در اختیار دارد. در مارس ۲۰۲۶ با Franklin Templeton برای توکنیزه‌سازی پنج ETF شریک شد.

در آوریل، آن را با Broadridge Financial Solutions نیز شریک کرد تا به دارندگان سهام و ETFهای توکنیزه‌شده اجازه دهد ترجیحات رأی‌دهی برای سهام زیربنایی را ارسال کنند.

طلا و کالاها

طلا توکنیزه‌شده، بزرگ‌ترین زیرمجموعه در میان کالاهای توکنیزه‌شده، سال‌هاست وجود دارد، اما سال ۲۰۲۶ یک تنش غیرمنتظره برای آن رقم زد. وقتی در اوایل ۲۰۲۶ تنش‌های آمریکا و ایران تشدید شد، بازارهای سنتی تعطیل شدند. بازارهای توکنیزه‌شده نفت و طلا تعطیل نشدند.

چون آمریکا و اسرائیل اوایل همان سال به ایران حمله کردند، بازارهای معمول (سنتی) خیلی وقت‌ها تعطیل یا مختل می‌شدند. در نتیجه، تریدرهای وال‌استریت در ساعات کاری که امکان معامله در بازارهای عادی نبود، به جای آن‌ها مجبور بودند از پلتفرم‌های دایمیِ آن‌چین استفاده کنند: چون این پلتفرم‌ها هیچ‌وقت تعطیل نمی‌شوند و همیشه امکان معامله/قیمت‌گذاری طلا، نفت و دارایی‌های مشابه (ریسک‌گریز) را فراهم می‌کنند.

حجم معاملات آخر هفته در دایمی‌های کالایی آن‌چین از ابتدای ۲۰۲۶، ۹ برابر شده است. معاملات دایمی آن‌چین برای کالاها اکنون بیش از ۶۷٪ از قراردادهای مستقرشده توسط سازندگان (builder-deployed) در DEXها را تشکیل می‌دهند.

جمع‌بندی این است: کالاهای توکنیزه‌شده که در بازارهایی معامله می‌شوند که هیچ‌وقت بسته نمی‌شوند، می‌توانند در جریان آشفتگی‌های ژئوپلیتیک یک مزیت واقعی فراهم کنند. کالاهای توکنیزه‌شده در مارس ۲۰۲۶ به ۵.۸ میلیارد دلار رسیدند و اکنون به ۴.۷ میلیارد دلار برگشته‌اند: در حالی که طلا بخش عمده‌ای از آن را تشکیل می‌دهد.

حجم معاملات طلای توکنیزه‌شده به‌طور فزاینده‌ای شروع کرده که هم‌سو با بازارهای سنتی طلا حرکت کند. این همبستگی تاریخی ضعیف بود، اما در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ از آستانه ۰.۷۰ عبور کرد که نشان می‌دهد بازار آن‌چین دارد بالغ‌تر می‌شود.

املاک و مستغلات (Real estate)

توکنیزه‌سازی املاک و مستغلات تا امروز بیشتر یک وعده بوده تا یک واقعیت در مقیاس بزرگ. به‌عنوان بخشی از سهم RWAها، املاک و مستغلات در حال حاضر فقط ۲۰۲.۷ میلیون دلار دارایی را شامل می‌شود، اما قرار است با ورود آن به چند بازار مهم و مقرراتی در همین سال رشد کند.

در فوریه ۲۰۲۶، اداره زمین دبی (Dubai’s Land Department) فاز دوم پروژه توکنیزه‌سازی املاک خود را آغاز کرد و واحدهای ملکی توکنیزه‌شده را برای فروش مجدد باز کرد. کمیسیون بورس و اوراق بهادار هنگ‌کنگ (Hong Kong’s Securities and Futures Commission) هم در همین فصل، محصولات توکنیزه‌سازی املاک را از Derlin Holdings تأیید کرد.

توکنیزه‌سازی املاک به سرمایه‌گذاران مالکیت کسری (fractional ownership) می‌دهد: یعنی کسانی که نمی‌توانند هزینه ورودِ بالای سرمایه‌گذاری در املاک را بپردازند، بخشی از آن را پرداخت می‌کنند. این توکن نماینده سهمی از ساختمان است که می‌تواند اجاره‌های متناسب ارائه کند و همچنین امکان معامله‌ کردن موقعیت خود را فراهم می‌کند، بدون اینکه مجبور باشند تا فروش یک ملک منتظر بمانند.

منبع: RWA.xyz

RWAها هنوز نسبتاً کوچک‌اند

دارایی‌های دنیای واقعیِ توکنیزه‌شده در حال رشد هستند، اما هنوز راه زیادی تا رسیدن به مقیاس واقعی دارند. محصولات توکنیزه‌شده اوراق خزانه بزرگ‌ترین و بالغ‌ترین دسته RWAها هستند و تقریباً ۱۵ میلیارد دلار را تشکیل می‌دهند. این رقم حتی در برابر بازار سنتی اوراق خزانه آمریکا که حدود ۳۰ تریلیون دلار است هم بسیار کوچک است.

سهام‌های توکنیزه‌شده در مقایسه با ارزش ۱۱۴ تریلیون دلاری دارایی‌های تحت نگهداری DTCC، چیزی بسیار کوچک در نظر گرفته می‌شوند. نقدینگی نیز هنوز خیلی محدود است: به طوری که بسیاری از RWAها معاملات ثانویه کم و دوره‌های نگهداری طولانی را تجربه می‌کنند.

اما قانون‌گذاران (رگولاتورها) دارند کم‌کم همراه می‌شوند. در ماه مارس، SEC یک پیشنهاد از Nasdaq را تأیید کرد تا برخی سهام‌ها بتوانند با توکن‌ها معامله و تسویه شوند. تحلیل‌گران و ناظران انتظار دارند در آینده نزدیک، تأیید گسترده‌تری برای معاملات توکنیزه‌شده سهام رخ دهد و پل اتکینز (Paul Atkins)، رئیس SEC، احتمالاً از طریق یک معافیت نوآوری (innovation exemption) راه را برای RWAها هموار کند.

به نظر می‌رسد دیگر مسئله این نیست که دارایی‌های دنیای واقعی توکنیزه می‌شوند یا نه؛ بلکه این است که چقدر سریع این اتفاق می‌افتد.