حجم‌های رو به رشد در Robinhood Chain می‌تواند برای اتریوم خیلی خوب باشد، اما فقط اگر اتریوم پول است (ETH is money) درست از آب دربیاید.

راه‌اندازی انفجاری Robinhood Chain در همین ماه، یکی از قدیمی‌ترین بحث‌ها در مورد اتریوم را دوباره زنده کرده است: آیا شبکه‌های موفقِ لایه ۲ تقاضا برای اتریوم (خودِ دارایی) را افزایش می‌دهند یا اینکه بازیگران جدید تمام ارزش را برای خودشان تصاحب می‌کنند؟

آربیتروم مبتنی بر لایه ۲ اتریومِ صرافی خرده‌فروشی Robinhood، از زمان راه‌اندازی‌اش در اول جولای، به یکی از شلوغ‌ترین رول‌آپ‌ها (rollups) در اکوسیستم اتریوم تبدیل شده است.

در این رابطه بخوانید‌ : حمله خسوف در بلاکچین چیست؟(Eclipse Attack)

بیش از 141 میلیون دلار اتریوم (Ether) در دو هفته اول به این زنجیره بریج (bridged) شد. داده‌های DeFiLlama نشان می‌دهد اکنون بیش از نیم میلیون کیف پول در این شبکه ETH نگه می‌دارند و یک موج دیوانه‌وار میم‌کوین‌ها باعث شد Robinhood Chain در حجم معاملات DEX طی ۲۴ ساعت از L1 اتریوم و نیز لایه دوم  Baseکوین‌بیس (Coinbase) جلو بزند.

ETH با خبر راه‌اندازی رشد کرد: طبق داده‌های Coingecko، اتـر از حدود 1,582 دلار در 1 جولای تا 1,825 دلار در 13 جولای حدود 15% افزایش یافت؛ بعد از موجی از اظهارنظرهای صعودی.

Eric Trump از World Liberty Financial در 11 جولای نوشت: اتریوم خیلی قوی پامپ می‌کند! عالیه که می‌بینیم!، در حالی که Tom Lee، رئیس BitMine Immersion Technologies، استدلال کرد این راه‌اندازی تز «اتریوم پول است» را تقویت می‌کند و به نقش دارایی به‌عنوان توکن گسِ بومیِ زنجیره و همچنین فاینالیتی (نهایی شدن) لایه ۲ روی شبکه اصلی اتریوم اشاره کرد.

سرمایه‌گذاران اتریوم پیش‌تر هم استدلال‌های مشابهی را شنیده‌اند. Arbitrum، Optimism و Base هرکدام موجی از کاربران و فعالیت را به اکوسیستم لایه ۲ اتریوم آوردند، اما نتوانستند اثر معناداری بر قیمت اتر بگذارند: چون بیشتر فعالیت اقتصادی در خودِ رول‌آپ‌ها باقی می‌ماند.

راه‌اندازی Robinhood Chain شاید از نظر ماهیت متفاوت باشد. برخلاف رول‌آپ‌های قبلی که توسط شرکت‌های کریپتوییِ بومی ساخته شده بودند، این شبکه توسط یک کارگزاری خرده‌فروشیِ بورسی توسعه یافته است؛ با ده‌ها میلیون مشتری برای پشتیبانی از سهام توکنیزه‌شده و سایر دارایی‌های دنیای واقعی.

طبق داده‌های Token Terminal، در عرض چند روز از زمان راه‌اندازی، این پلتفرم خودش به 6.9% از همه سهام‌داران سهام توکنیزه‌شده رسیده بود.

واکنش قیمت اتر به راه‌اندازی Robinhood Chain. منبع: Coingecko

اگر مدل Robinhood موفق شود، می‌تواند بانک‌ها، کارگزاری‌ها و مدیران دارایی را تشویق کند که لایه ۲های خودشان را بسازند و اتریوم را به‌عنوان بلاکچین پیش‌فرض برای TradFi (سیستم مالیِ سنتی) تثبیت کند. بانک Deutsche Bank هم اکنون در حال ساخت یک لایه ۲ اتریوم مبتنی بر ZK با نام DAMA 2 است که روی امور مالی نهادی متمرکز شده است.

چرا Robinhood می‌تواند یک نقطه عطف باشد؟

شبکه‌های لایه ۲ اتریوم از فناوری rollup استفاده می‌کنند تا تراکنش‌ها را خارج از زنجیره اصلی اتریوم پردازش کنند و سپس به‌صورت دوره‌ای آن‌ها را به شبکه اصلی بازگردانند و تسویه کنند. Robinhood Chain از فناوری Arbitrum استفاده می‌کند و با اکوسیستم گسترده‌تر اتریوم سازگار است.

اما چیزی که توجه صنعت را جلب کرده، خودِ فناوری نیست به‌مراتب بیشتر از اینکه این تکنولوژی چیست، این است که چه کسانی از آن استفاده می‌کنند.

همچنین بخوانید : سوآپ کریپتو به کریپتو چیست؟

الکس گلوچوفسکی، بنیان‌گذار و مدیرعامل Matter Labs (توسعه‌دهنده لایه ۲ zkSync در اتریوم) گفت این یک نقطه عطفِ واقعی است. نشان می‌دهد لایه ۲های اتریوم از چیزی که تیم‌های کریپتوییِ بومی فقط با آن آزمایش می‌کردند، تبدیل شده‌اند به زیرساختی که یک شرکتِ تنظیم‌شده و بورسیِ عمومی کسب‌وکارش را روی آن اداره می‌کند.

او ادامه داد Robinhood برخلاف ساختن یک بلاکچین از صفر، همان کاری که Stripe با Tempo انجام داده، ترجیح داد یک rollup اتریوم را متناسب با نیازهای خودش تنظیم کند: برای حریم خصوصی، انطباق با مقررات و عملکرد (کارایی)، در عین حال همچنان امنیت اتریوم را به ارث می‌برد و به نقدینگی‌اش وصل می‌شود.

مکس شانون، تحلیلگر ارشد پژوهش در Bitwise، گفت که موفقیت Robinhood Chain از استقرارهای قبلی لایه ۲ مهم‌تر است.

او گفت: این نمایانگر رشد اکوسیستم اتریوم است، به‌خصوص در میان نهادهای بزرگ. همچنین در زمانی می‌رسد که اتریوم به‌طور گسترده‌تر خودش را از طریق Eth Labs و Ethereum Institutional به سمت نهادها بازتعریف داده است.

آیا Robinhood Chain استدلال سرمایه‌گذاری برای اتریوم را تغییر می‌دهد؟

از نظر شانون، راه‌اندازی Robinhood موقعیت سرمایه‌گذاریِ اتریوم را تقویت می‌کند، چون جایگاه شبکه را به‌عنوان پیشروترین بلاکچین برای پذیرش نهادی (institutional adoption) تقویت می‌کند.

او گفت ETH ویژگی‌های شبکه را دارد که تبدیل به ذخیره ارزش برای یک شبکه‌ی در حال رشد از لایه ۲های نهادی شود. اما مثل بسیاری دیگر، او معتقد است tokenomics اتریوم باید بهتر شود تا افزایش فعالیت شبکه، شفاف‌تر و مستقیم‌تر در تقاضای ETH منعکس شود.

اتریوم بارها به این تصمیمش که کارمزدهای لایه ۲ها را کاهش دهد تا پذیرش را تحریک کند و اثر شبکه‌ای بگیرد، مورد انتقاد قرار گرفته است. Lorenzo Valente از Ark Invest در ۱۴ جولای نوشت که Robinhood Chain از زمان راه‌اندازی 816,000 دلار درآمد تولید کرده؛ با این‌که Arbitrum ۱۰٪ سهم می‌گیرد، اما تنها ۰.۱۵٪ از این مقدار به اتریوم برگردانده می‌شود.

اگر استدلالت این باشد که “اتریوم پول است”، ساختن Robinhood اینجا فوق‌العاده صعودی است. فعالیت بیشتر، وثیقه بیشترِ اتریوم، نقدینگی بیشتر. اگر استدلالت این باشد که اتریوم یک داراییِ درآمدزا است، این حالت فوق‌العاده نزولی است.

GrowThePie گفت اعدادِ Valente درباره سهم اتریوم از درآمد، به اندازه‌ی چهار برابر اشتباه است و استدلال کرد ۰.۶٪ از درآمد رقم درست است. اما حتی رقم بالاتر هم محرکِ معنی‌داری برای درآمدِ L1 نیست. Robinhood Chain در هفته‌ی گذشته بیش از هر لایه ۲ دیگری کارمزد تولید کرد، اما اتریوم فقط ۴,۴۰۰ دلار از آن را دید.

گلوچوفسکی گفت سوددهی اتریوم بر پایه‌ی درآمد کارمزد نخواهد بود، بلکه احتمالاً از این می‌آید که ETH در کل اکوسیستم‌های لایه ۲ به پولِ پذیرفته‌شده‌ای تبدیل شود.

او گفت: مردم ممکن است کارمزدها را با استیبل‌کوین‌ها بپردازند یا اصلاً به گس فکر نکنند. اما وقتی ارزش بیشتری از طریق اتریوم تسویه می‌شود، ETH کمتر شبیه یک توکنِ کارمزد به نظر می‌رسد و بیشتر شبیه یک دارایی پولیِ پایه برای این سیستم.

حتی فروشندگان اتریوم مثل Mike Dudas از 6th Man Ventures هم Robinhood Chain را صعودی‌ترین اتفاقِ واحدی دانسته‌اند که من طی سال‌ها در eth-land دیده‌ام.

اما بعد از اینکه Dudas پست Valente را دید، این شرط را اضافه کرد که اتفاقاً ETH پخته (cooked است) مگر اینکه اتریوم پول است واقعاً رشد کند یا قیمت تسویه‌ی L1 بالاتر برود.

سؤالِ انباشت ارزش همچنان باقی است

در حالی که موفقیت Robinhood ممکن است کیسِ راهبرد مقیاس‌پذیری اتریوم را تقویت کرده باشد، هنوز یکی از بزرگ‌ترین پرسش‌های بی‌پاسخِ شبکه حل نشده است: فعالیت رو به رشد لایه ۲ها چگونه در نهایت به ارزش برای ETH تبدیل می‌شود؟

شانون گفت ارتقاهای اخیر مثل Fusaka قابلیت‌های مقیاس‌پذیری اتریوم را بهتر کرده‌اند، اما با وجود اینکه فعالیت تراکنش‌ها به سطوح رکورد رسیده، تقاضا هنوز تبدیل به کارمزدهای بالاترِ معنادار یا افزایشِ سوزاندن اتریوم نشده است.

او گفت: Robinhood این مشکل را حل نمی‌کند… رشد جمعی لایه ۲ها هم احتمالاً این مشکل را حل نمی‌کند. این کار نیاز به تغییر بنیادی در ذهنیت توسعه‌دهندگان و در token economics اتریوم دارد.

یک عدم‌قطعیت دیگر این است که کاربران نهادیِ واقعیِ ETH چقدر ممکن است عملاً خودِ ETH را مستقیم نگه دارند. با اینکه سهام توکنیزه‌شده و سایر RWAs (دارایی‌های دنیای واقعی) هرچه بیشتر در برابر استیبل‌کوین‌ها معامله می‌شوند، بسیاری از کاربران شاید به ندرت با خودِ اتریوم تعامل داشته باشند: حتی اگر ETH پشت صحنه زیرساختِ شبکه را پشتیبانی کند.

Robinhood شاید نشان داده باشد که یک مؤسسه مالی بزرگ مایل است روی زیرساخت اتریوم بسازد، اما اینکه آیا این موضوع در نهایت به تقاضای قوی‌تر برای ETH ترجمه می‌شود یا نه، هنوز مشخص نیست.