آیا شرکت‌های تراستِ رمزارزی می‌توانند در تسویه مشتقات آمریکا با بانک‌ها رقابت کنند؟

متولیان نگه‌داری (کاستودی) رمزارز وارد بازاری شده‌اند که روزانه میلیاردها دلار در آن تسویه می‌شود؛ اما معافیت‌های مقرراتی و تغییر کنترل کنگره، پرسش‌هایی درباره نقش بلندمدت آن‌ها ایجاد کرده است. شرکت‌های رمزارزی بیش از پیش وارد خدمات مالی‌ای می‌شوند که به‌طور سنتی در اختیار بانک‌ها بوده است. آن‌ها به‌دنبال ایفای نقش در تسویه مشتقات در آمریکا هستند؛ بازاری که روزانه میلیاردها دلار در آن جابه‌جا می‌شود.

این تلاش در شرایطی صورت می‌گیرد که نهادهای ناظر دامنه خدماتی را که شرکت‌های تراست می‌توانند ارائه دهند گسترش می‌دهند؛ هرچند گروه‌های بانکی سنتی بخش‌هایی از چارچوب مقرراتیِ حاکم بر گسترش فعالیت شرکت‌های رمزارزی به حوزه‌های مشابه بانکداری را به چالش کشیده‌اند. تصمیم کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) در ۵ نوامبر نمونه‌ای از این تغییر است. این نهاد به اتاق‌های پایاپای مشتقات اجازه داد برای تسویه‌های روزانه با اعضای پایاپای خود از شرکت‌های تراست استفاده کنند؛ کاری که پیش‌تر، طبق مقررات این نهاد، فقط بانک‌ها مجاز به انجام آن بودند.

این معافیت می‌تواند فرصت‌های تجاری تازه‌ای برای متولیان رمزارزیِ تحت نظارت ایجاد کند؛ اما قابل‌لغو بودن آن و تغییرات در فضای سیاسی آمریکا، پرسش‌هایی درباره دوام این گشایش مقرراتی مطرح می‌کند.

در این رابطه بخوانید‌ : شاخص CPI چیست و چگونه بر سایر ارزها تأثیر می گذارد؟

شرکت‌های رمزارزی چشم به بازار تسویه روزانه میلیارددلاری مشتقات دوخته‌اند

ابعاد بازار تسویه مشتقات، تصویری از فرصت پیش‌رو به دست می‌دهد. بر اساس اسناد نظارتی، CME Group، یکی از بزرگ‌ترین گردانندگان بازار مشتقات در جهان، در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ روزانه به‌طور میانگین ۸٫۷ میلیارد دلار از طریق سامانه‌های پایاپای خود جابه‌جا کرد؛ این رقم در سال ۲۰۲۵ روزانه ۶٫۷ میلیارد دلار بود. این ارقام نشان‌دهنده وجوهی است که میان شرکت‌های پایاپای برای تسویه سود و زیان جابه‌جا می‌شود، نه کارمزدی که بانک‌های تسویه دریافت می‌کنند. بااین‌حال، این ارقام مقیاس جریان‌های مالی‌ای را نشان می‌دهند که زیرساخت مورد استفاده شرکت‌های تراست می‌تواند به پشتیبانی از آن‌ها کمک کند.

بخش پایاپای و ریسک CFTC در ۵ نوامبر، پس از درخواست اتاق پایاپای مشتقات Nodal Clear در ۲۹ اکتبر، معافیت عدم اقدام صادر کرد. بر اساس این معافیت، اتاق‌های پایاپای می‌توانند برای تسویه‌های روزانه از شرکت‌های تراست استفاده کنند، مشروط بر آن‌که همان الزامات ارزیابی و نظارتیِ مربوط به بانک‌های تسویه سنتی را رعایت کنند.

این تصمیم به ناسازگاری میان قانون فدرال کالاها که اجازه می‌دهد وجوه مشتریان نزد بانک‌ها یا شرکت‌های تراست نگه‌داری شود و مصوبه ۳۹٫۱۴ CFTC می‌پردازد؛ مصوبه‌ای که بانک‌های تسویه را فقط بانک تعریف می‌کند. Nodal Clear در سال ۲۰۲۵ برای ادغام USDC در معاملات فیوچرز آمریکا با Coinbase همکاری کرد. قرار بود Coinbase Custody Trust در چارچوب این توافق خدمات تسویه روزانه را ارائه دهد. شرکت‌های رمزارزی دیگری نیز خدمات مالی خود به مشتریان نهادی را گسترش داده‌اند. BitGo در ۴ نوامبر بخش Global Markets خود را راه‌اندازی کرد که معاملات مشتقات، تأمین مالی، مدیریت وثیقه و قابلیت‌های تسویه را با یکدیگر ترکیب می‌کند.

مجوز بانک تراست ملی Coinbase نیز از ۶ نوامبر اجرایی شد و به Coinbase National Trust Company نهادی جدا از Coinbase Custody Trust اجازه داد خدمات نگه‌داری دارایی‌های دیجیتال را تحت نظارت فدرال ارائه کند. چندین شرکت بزرگ رمزارزی دیگر نیز در ماه‌های اخیر مجوز بانک تراست ملی آمریکا را دریافت کرده‌اند: از جمله سرکل، ریپل، Crypto.com و Bridge، متعلق به Stripe. این مجوزها که از سوی دفتر کنترل‌کننده ارز (OCC) صادر شده‌اند، نشان‌دهنده گسترش فعالیت این صنعت به خدمات مالیِ تحت نظارت فدرال هستند.

بانک‌های سنتی با گسترش نقش شرکت‌های رمزارزی مخالفت می‌کنند

گسترش شرکت‌های تراست تخصصی با اعتراض گروه‌های بانکی سنتی روبه‌رو شده است. در اکتبر، انجمن بانکداران مستقل جامعه آمریکا از OCC شکایت کرد و استدلال کرد که مقررات این نهاد درباره مجوز بانک تراست ملی ممکن است به شرکت‌های رمزارزی اجازه دهد بعضی فعالیت‌های مشابه بانکداری را بدون رعایت همه الزامات تحمیل‌شده بر بانک‌های متعارف انجام دهند.

این شکایت بازتاب اختلافی گسترده‌تر بر سر چگونگی تنظیم مقررات برای مؤسسات مالی تخصصی است؛ مؤسساتی که فعالیت خود را به خدماتی گسترش می‌دهند که بانک‌ها نیز ارائه می‌کنند. کودی کاربون، مدیرعامل The Digital Chamber، گفت معافیت CFTC شرکت‌های تراست را در موقعیتی بهتر یا بدتر از بانک‌های سنتی قرار نمی‌دهد. کاربون گفت شرکت‌های تراست و بانک‌ها همین حالا هم برای ارائه خدماتی که طبق مجوزهای مربوط به آن‌ها مجاز است رقابت می‌کنند و افزود این تصمیم گزینه‌های بیشتری در اختیار اتاق‌های پایاپای می‌گذارد، بی‌آن‌که مانع حفظ کسب‌وکار بانک‌ها شود. او گفت: مجوز شرکت تراست راهی برای دور زدن مقررات نیست.

معافیت قابل‌لغو در برابر چشم‌انداز مقرراتیِ در حال تغییر

با وجود فرصت‌های بالقوه، تصمیم CFTC پرسش‌هایی درباره این‌که شرکت‌های تراست تا چه اندازه می‌توانند نقشی بلندمدت در تسویه مشتقات ایجاد کنند، بی‌پاسخ می‌گذارد. این نهاد به‌جای اصلاح رسمی مقررات، نامه عدم اقدام صادر کرد. در این نامه آمده است که کارکنان CFTC، در صورتی که شرایط مشخصی رعایت شود، به دلیل استفاده اتاق‌های پایاپای از شرکت‌های تراست برای تسویه‌های روزانه، اقدام اجرایی را توصیه نخواهند کرد.

برخلاف اصلاح رسمی یک قاعده که معمولاً به طی فرایند اعلام عمومی و دریافت نظرها نیاز دارد، معافیت عدم اقدامِ کارکنان، مقررات پایه را تغییر نمی‌دهد و ممکن است لغو شود. جردن یگلی، سهام‌دار شرکت حقوقی Buchanan Ingersoll & Rooney، گفت: تغییر در رهبری کمیسیون می‌تواند نامه CFTC را لغو کند. برای پرهیز از این خطر احتمالی، اقدام رسمی‌تر کمیسیون، مانند اصلاح مقررات، ضروری خواهد بود.

این ابهام در زمانی مهم از نظر سیاسی مطرح شده است. مایکل سلیگ، رئیس CFTC، همچنان تنها کمیسر این نهاد است؛ با وجود آن‌که ساختار قانونی آن پنج کمیسر را پیش‌بینی می‌کند. سلیگ از دسامبر ۲۰۲۵ ریاست این نهاد را بر عهده داشته و در حالی‌که CFTC فعالیت خود در بازارهای دارایی دیجیتال را گسترش می‌دهد، چهار کرسی کمیسری خالی مانده‌اند.

فضای سیاسی نیز پس از انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا در ۳ نوامبر در حال تغییر است؛ انتخاباتی که در آن دموکرات‌ها کنترل هر دو مجلس کنگره را به دست گرفتند. کنگره جدید که از ژانویه کار خود را آغاز می‌کند، قدرت بیشتری برای بررسی دستورکار مقرراتی CFTC خواهد داشت. سنا همچنین در تأیید نامزدهای تصدی کرسی‌های خالی کمیسری این نهاد نقش دارد و کمیته‌های کشاورزی مجلس نمایندگان و سنا بر عملکرد آن نظارت می‌کنند. شرود براون، سناتوری که با وجود بیش از ۶۰ میلیون دلار هزینه‌کرد مخالفان از سوی کمیته‌های اقدام سیاسیِ مورد حمایت صنعت رمزارز، در ۳ نوامبر در انتخابات سنای اوهایو پیروز شد، ممکن است نقش برجسته‌ای در کمیته کشاورزی سنا بر عهده بگیرد.

همچنین بخوانید : میم فای (MemeFi) چیست؟