با نزدیک شدن به احتمال تأیید ETF اسپات سولانا (SOL) در آمریکا، آیا این رمزارز می‌تواند از اتریوم (ETH) پیشی بگیرد یا خیر.

بر اساس تحولات اخیر، زیرساخت‌های بازار سولانا تقریباً آماده‌اند و مسیر قانونی برای عرضه ETFهای جدید در حال باز شدن است.

🔹 نکات کلیدی:

• زیرساخت سولانا آماده است: قراردادهای آتی در CME فعال و آپشن‌ها در ۱۳ اکتبر در انتظار تأیید هستند.
• استانداردهای جدید SEC امکان ثبت سریع‌تر ETFهای کالایی (مانند SOL) را فراهم کرده است.
• برای پیشی گرفتن از ETH، سولانا باید ورود سرمایه پایدار، پوشش ریسک مؤثر، استفاده واقعی در شبکه و رشد توسعه‌دهندگان را حفظ کند.

ETFهای اتریوم چه تغییراتی ایجاد کردند؟

ETFهای اسپات اتریوم در ۲۳ جولای ۲۰۲۴ در آمریکا راه‌اندازی شدند و در همان روز نخست ۱۰۷ میلیون دلار ورودی خالص سرمایه و حدود ۱ میلیارد دلار حجم معاملات ثبت کردند. این اتفاق دسترسی سرمایه‌گذاران نهادی و مشاوران مالی (RIA) را به بازار رمزارزها تسهیل کرد، اما هنوز با ابعاد ورود سرمایه به ETFهای بیت‌کوین فاصله دارد.

در این رابطه بخوانید‌ : معاملات اسپات (Spot Trading) یا معاملات نقدی چیست؟ چگونه در بازارهای اسپات معامله کنیم؟

از آن زمان تاکنون، جریان سرمایه در ETFهای ETH دوره‌ای و نوسانی بوده است. دوره‌هایی از ورود قابل‌توجه با فازهای خروج سرمایه همراه بود. در اواخر تابستان ۲۰۲۵، دوباره موج ورود سرمایه به محصولات اتریوم آغاز شد که باعث رشد دارایی‌های تحت مدیریت (AUM) شد.

ETFها مسیر دسترسی را ساده کردند، اما چرخه‌های بازار رمزارز را از بین نبردند.

نکته مهم دیگر این است که ETFهای فعلی اتریوم بدون امکان استیکینگ (staking) راه‌اندازی شدند و بنابراین سود حاصل از قفل‌کردن توکن را برای دارندگان ایجاد نمی‌کنند. در حالی‌که SEC هنوز در حال بررسی این موضوع است، افزودن قابلیت استیکینگ در آینده می‌تواند مزیت ETF نسبت به مالکیت مستقیم ETH را افزایش دهد.

سولانا؛ رشد سریع و چالش‌های پنهان

در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۵، شبکه سولانا بیش از ۲۷۱ میلیون دلار درآمد ایجاد کرد. این سومین فصل متوالی‌ بود که در آن از تمام شبکه‌های لایه‌اول و لایه‌دوم پیشی گرفت.

در ژوئن ۲۰۲۵، تعداد کاربران فعال ماهانه سولانا با مجموع کاربران سایر زنجیره‌های بزرگ برابری کرد؛ نشانه‌ای از افزایش استفاده واقعی از شبکه.

در ژانویه ۲۰۲۵، حجم تراکنش‌های P2P استیبل‌کوینی در سولانا به ۵۹.۲ میلیارد دلار رسید و موجودی USDC در شبکه به ۹.۳۵ میلیارد دلار افزایش یافت. مجموع عرضه استیبل‌کوین‌های سولانا نیز در دو ماه اول سال از ۵.۲ به ۱۱.۷ میلیارد دلار رسید.

با این حال، اتریوم هنوز حدود ۶۰٪ از ارزش کل تراکنش‌های استیبل‌کوینی جهان را در اختیار دارد، بنابراین سولانا هنوز در مرحله رشد است نه سلطه.

مزیت‌های سولانا، کارمزدهای زیر یک سنت، زمان بلاک ۴۰۰ میلی‌ثانیه و توان پردازشی بالا آن را به مرکز معاملات DEXها، بازار پرپچوال‌ها و میم‌کوین‌های ۲۰۲۵ تبدیل کرده است. اما همین فعالیت‌های پرحجم می‌تواند نقدینگی را در بخش‌های بسیار سفته‌بازانه متمرکز کند.

ریسک‌ها: پایداری شبکه و چالش نظارتی

1. پایداری فنی: سولانا در ۶ فوریه ۲۰۲۴ با قطعی پنج‌ساعته روبه‌رو شد که نیاز به راه‌اندازی مجدد و پچ نرم‌افزاری (v1.17.20) داشت.
2. ریسک قانونی: در برخی پرونده‌های SEC، به سولانا به‌عنوان «اوراق بهادار ثبت‌نشده» اشاره شده است؛ اتهامی که بنیاد سولانا آن را رد می‌کند.

چشم‌انداز ETF سولانا و مسیر رقابت با اتریوم

راه‌اندازی قراردادهای آتی سولانا در بورس CME در ۱۷ مارس ۲۰۲۵ و احتمال تأیید آپشن‌ها در ۱۳ اکتبر، زیرساخت لازم برای ETF اسپات را فراهم کرده است.

همچنین بخوانید : پلتفرم و ارز دیجیتال بوتو چیست؟ | تحول هنر یا تخریب آن

همچنین، در سپتامبر ۲۰۲۵، SEC استانداردهای جدیدی تصویب کرد که فرآیند لیست‌شدن ETFهای کالایی جدید را تسهیل می‌کند. گامی که می‌تواند راه را برای ETF سولانا هموار کند.

در خارج از آمریکا نیز، سولانا از طریق صندوق‌های 21Shares (اروپا) و 3iQ (کانادا) در قالب ابزارهای سرمایه‌گذاری تنظیم‌شده (Regulated Wrappers) معامله می‌شود.

اگر ETF اسپات سولانا در آمریکا تأیید شود، این امر می‌تواند دسترسی سرمایه‌گذاران نهادی، حجم معاملات و اعتبار بازار این رمزارز را به‌شدت افزایش دهد. عاملی که احتمالاً رقابت مستقیم SOL با ETH را به مرحله تازه‌ای وارد می‌کند.

آیا SOL می‌تواند واقعاً از ETH پیشی بگیرد؟

در حالی‌که نگاه‌ها به تصمیم احتمالی کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) برای تأیید ETF اسپات سولانا (SOL) دوخته شده، تحلیلگران معتقدند چنین تصمیمی می‌تواند ساختار دسترسی، جریان سرمایه و پویایی بازار رمزارزها را دگرگون کند.

تأثیرات احتمالی ETF سولانا بر بازار

1. دسترسی و جریان سرمایه

تأیید ETF سولانا، مسیر ورود سرمایه از طریق کارگزاری‌های اصلی و حساب‌های بازنشستگی (RIA) را باز می‌کند.

این امر اصطکاک عملیاتی برای مدیران سرمایه را کاهش داده و دایره خریداران را از کاربران رمزارز بومی به سرمایه‌گذاران سنتی و نهادی گسترش می‌دهد.

2. بازارسازی و پوشش ریسک (Hedging)

با فعال‌شدن ابزارهای مشتقه مانند قراردادهای آتی و اختیار معامله سولانا در بورس CME، بازارسازان می‌توانند فرآیند ایجاد (Creation) و بازخرید (Redemption) واحدهای ETF را به‌طور دقیق‌تر پوشش دهند.

این سازوکار باعث می‌شود قیمت ETF به ارزش خالص دارایی (NAV) نزدیک بماند و از روز نخست نقدینگی قوی در بازار فراهم شود.

3. مسیر قانونی و نظارتی

استانداردهای جدید SEC با عنوان “Generic Listing Standards” مسیر لیست‌شدن ETFهای کالایی جدید را فراتر از بیت‌کوین و اتریوم باز کرده‌اند.

در نتیجه، اسپانسرها در صورت رعایت این ضوابط، می‌توانند سریع‌تر ETF سولانا را در بورس‌های آمریکا عرضه کنند.

4. تقاضا خارج از آمریکا

موفقیت ETFها و ETPهای سولانا در خارج از آمریکا نشان می‌دهد که تقاضا وجود دارد.

به‌عنوان نمونه:

• ETF استیکینگ سولانا شرکت 3iQ در بورس تورنتو (TSX: SOLQ)
• ETP استیکینگ سولانا شرکت 21Shares در بورس سوئیس (SIX: ASOL)

نکته: در اروپا، رمزارزها نمی‌توانند در قالب ETFهای UCITS عرضه شوند، به همین دلیل از ساختار ETP (Exchange-Traded Product) استفاده می‌شود.

آیا سولانا می‌تواند از اتریوم پیشی بگیرد؟

🟢 سناریوی صعودی (۶ تا ۱۲ ماه پس از تأیید)

اگر ETF اسپات سولانا با ورود سرمایه قوی در روزهای ابتدایی همراه شود، احتمال دارد از اتریوم در بازده کل پیشی بگیرد.

عوامل کلیدی این سناریو:

• گسترش دسترسی نهادی با استانداردهای جدید SEC
• بهبود سازوکار بازار از طریق نقدینگی بالاتر و اسپردهای فشرده‌تر به لطف ابزارهای مشتقه CME

⚪️ سناریوی پایه (واقع‌بینانه)

حتی اگر ETF سولانا با استقبال اولیه مواجه شود، در ادامه ممکن است جریان سرمایه آن هم‌راستا با احساس ریسک کلی بازار حرکت کند.

اتریوم همچنان به دلیل سابقه طولانی‌تر، آشنایی بیشتر مدیران سرمایه و اکوسیستم بالغ‌تر، برتری ساختاری خود را حفظ خواهد کرد.

🔴 سناریوی نزولی (تأخیر یا محدودیت در تأیید)

اگر SEC در مورد صلاحیت سولانا تردید کند یا روند تأیید به تعویق بیفتد، ممکن است انتظارات سرمایه‌گذاران کاهش یافته و نقدینگی ETF محدود شود.

در این صورت، سولانا احتمالاً از اتریوم عقب می‌ماند؛ چراکه ETH جایگاه نهادی تثبیت‌شده‌تری دارد.

برخی رگولاتورها نیز هشدار داده‌اند که استانداردهای جدید SEC ممکن است نظارت موردی بر دارایی‌های غیر از بیت‌کوین و اتریوم را تضعیف کند؛ موضوعی که می‌تواند به ابهام سیاستی برای SOL منجر شود.

شاخص‌هایی که باید زیر نظر گرفت

در صورت تأیید ETF اسپات سولانا، عوامل کلیدی برای ارزیابی موفقیت عبارت‌اند از:

• تداوم ورود سرمایه (Creations) و بازخریدها (Redemptions) در ETF
• افزایش حجم معاملات آتی و آپشن‌ها در CME
• رشد شاخص‌های آنچین مانند کاربران فعال، درآمد شبکه، تراکنش‌های استیبل‌کوینی و توسعه‌دهندگان

اگر این شاخص‌ها هم‌زمان رشد کنند، احتمال برتری سولانا نسبت به اتریوم به‌طور چشمگیری افزایش می‌یابد.

جمع‌بندی

ETF سولانا می‌تواند مانع بزرگ دسترسی به بازار را از میان بردارد و با تکیه بر زیرساخت‌های مالی و فنی قدرتمند، سرمایه‌گذاران نهادی جدیدی را وارد شبکه کند.

با این حال، اتریوم همچنان معیار اصلی بازار رمزارزها باقی مانده و جریان‌های سرمایه آن هرچند دوره‌ای نشان می‌دهد که قدرت خود را حفظ کرده است.

در نهایت، موفقیت Solana در پیشی گرفتن از اتریوم به این بستگی دارد که ورود سرمایه از ETFها به رشد واقعی استفاده از شبکه و پذیرش بلندمدت منجر شود یا خیر.

ترجمهشده توسط مجله خبری نیپوتو