روز چهارشنبه بیت کوین (BTC) حدود ۱.۷ درصد کاهش یافت و به محدوده ۸۴,۱۰۰ دلار رسید، در حالی که اتریوم (ETH) با افت ۳.۵ درصدی همراه شد. با بازگشت معامله‌گران اهرمی به بازار، این کاهش قیمت در عرض تنها یک ساعت باعث لیکویید ۴۰۳.۵۸ میلیون دلار از موقعیت‌های لانگ شد.

این موج فروش دوباره نگرانی‌ها درباره احتمال تکرار سقوط معروف ۱۰ اکتبر (10-10) را افزایش داد. با این حال، داده‌ها تصویر متفاوتی ارائه می‌کنند: اگرچه اهرم موجود در بازار دوباره در حال افزایش است، اما بخش مهمی از فشاری که پشت سقوط اکتبر گذشته قرار داشت، در شرایط فعلی وجود ندارد.

چه چیزی شبیه سقوط ۱۰ اکتبر است؟

مقایسه فعلی عمدتاً بر بازار مشتقات متمرکز است، زیرا سقوط ۱۰ اکتبر تا حد زیادی تحت تأثیر اهرم بالا رخ داد.

در این رابطه بخوانید‌ : مفهوم علم غیرمتمرکز (DeSci) چیست؟

رشد بازار پیش از ۱۰ اکتبر عمدتاً با پول قرض‌شده و معاملات اهرمی انجام شده بود، نه ورود سرمایه تازه. در نهایت نیز نزدیک به ۱۷ میلیارد دلار موقعیت لانگ لیکویید شد.

اکنون نشانه‌هایی از شکل‌گیری دوباره همان وضعیت دیده می‌شود.

طبق داده‌های CoinGlass، سود باز یا ارزش قراردادهای آتی باز طی این هفته ۴ درصد افزایش یافته و به ۶۵۰,۴۸۰ بیت‌کوین رسیده است. پیش از سقوط ۱۰ اکتبر نیز سود باز طی پنج روز ۴.۱ درصد رشد کرده بود.

اهرم بیت‌کوین دوباره شبیه دوران پیش از ۱۰ اکتبر در حال افزایش است

اگر میزان اهرم را نسبت به اندازه بازار بسنجیم، تفاوت چندان زیادی دیده نمی‌شود. ارزش سود باز بیت‌کوین اکنون معادل ۳.۲ درصد ارزش بازار BTC است، در حالی که پیش از سقوط این رقم ۳.۷ درصد بود.

در مورد اتریوم نیز Open Interest معادل ۱۰.۴ درصد ارزش بازار ETH است؛ رقمی که به سطح ۱۱.۳ درصدی پیش از سقوط نزدیک است.

البته ارقام دلاری می‌توانند گمراه‌کننده باشند. از ۱۰ اکتبر ۲۰۲۵ تا پیش از موج فروش روز چهارشنبه، Open Interest بیت کوین از نظر دلاری ۳۸.۶ درصد کاهش یافته، اما بر مبنای تعداد بیت‌کوین تنها ۱۲.۷ درصد افت کرده است. بخش بزرگی از این اختلاف به کاهش قیمت خود بیت‌کوین مربوط می‌شود.

به بیان ساده، بازار نسبت به اندازه فعلی خود تقریباً به اندازه قبل از سقوط ۱۰ اکتبر اهرم دارد.

افزایش اهرم: Open Interest بیت‌کوین طی هفت روز ۴ درصد رشد کرده است.

تکرار الگو: سهم اهرم اتریوم دوباره به محدوده پیش از سقوط نزدیک شده است.

نکته مهم: افزایش اهرم می‌تواند حتی افت‌های کوچک قیمت را به فروش‌های اجباری گسترده تبدیل کند.

همچنین بخوانید : کاردانو چیست و چه اهدافی را دنبال می کند؟

چه چیزی در بازار کریپتو متفاوت است؟

مهم‌ترین تفاوت، هزینه بسیار پایین‌تر استفاده از اهرم است.

شاخص فاندینگ ریت نشان می‌دهد معاملات لانگ تا چه اندازه در بازار متراکم شده‌اند. این نرخ‌ها در واقع مبالغ کوچکی هستند که معامله‌گران صعودی برای باز نگه داشتن موقعیت‌های خود پرداخت می‌کنند.

پیش از سقوط ۱۰ اکتبر، فاندینگ ریت بیت‌کوین و اتریوم در صرافی‌های Binance و Bybit در ۱۸ مورد از ۳۲ روز-صرافی بالاتر از ۸ درصد سالانه قرار داشت.

اما در هفته جاری، این نرخ تنها یک بار از ۸ درصد عبور کرده و در سه مورد نیز منفی شده است.

داده‌های Deribit نیز همین تغییر را نشان می‌دهد. فاندینگ ریت روزانه بیت‌کوین پیش از سقوط ۱۰ اکتبر به ۲۶.۹ درصد رسیده بود، در حالی که این رقم در هفته جاری تنها ۷.۱ درصد بوده است.

معامله‌گران این بار برای گرفتن موقعیت لانگ هزینه زیادی نمی‌پردازند

در همین حال، یکی از منابع مهم تأمین اهرم نیز ضعیف شده است.

عرضه USDe متعلق به Ethena، یک توکن دلاری که پشتوانه آن معاملات مشتقه است، با ۶۶ درصد کاهش به ۴.۹۹ میلیارد دلار رسیده است.

این اتفاق با روند گسترده‌ کاهش اهرم در بازار از ماه اکتبر همخوانی دارد.

در نتیجه، اگرچه تعداد موقعیت‌های معاملاتی در حال افزایش است، معامله‌گران برای حفظ این موقعیت‌ها هزینه زیادی پرداخت نمی‌کنند. همین مسئله باعث می‌شود تعداد موقعیت‌هایی که می‌توانند هم‌زمان سقوط کنند، کمتر باشد.

کاهش فشار: فاندینگ ریت بالاتر از ۸ درصد تنها در یک مورد از ۲۸ روز-صرافی ثبت شده است.

کاهش USDe: عرضه این توکن از ۱۰ اکتبر تاکنون ۶۶ درصد کاهش یافته است.

واقعیت بازار: معامله‌گران فعلاً برای تعقیب قیمت و باز نگه داشتن معاملات لانگ هزینه سنگینی نمی‌پردازند.

چرا موج لیکوییدیشن چهارشنبه ضعیف بود؟

تفاوت میان شرایط فعلی و وضعیت پیش از ۱۰ اکتبر در موج لیکوییدیشن روز چهارشنبه نیز دیده شد.

در ۲۴ ساعت منتهی به اوایل روز چهارشنبه، با کاهش ۱.۹۶ درصدی بیت کوین حدود ۴۸۷.۰۲ میلیون دلار از موقعیت‌های لانگ لیکویید شد.

این یعنی به ازای هر یک درصد کاهش قیمت بیت‌کوین، حدود ۲۴۸ میلیون دلار فروش اجباری ایجاد شده است.

اما در ۱۰ اکتبر، این رقم به حدود ۲.۲ میلیارد دلار فروش اجباری به ازای هر یک درصد افت قیمت رسید؛ یعنی تقریباً ۹ برابر بیشتر.

در مقابل، موج‌های فروش معمولی بازار در سال ۲۰۲۵ بین ۱۵۷ تا ۵۰۴ میلیون دلار به ازای هر یک درصد افت قرار داشتند.

موج فروش چهارشنبه بیشتر شبیه یک اصلاح عادی بود تا سقوط ۱۰ اکتبر

از آنجا که میزان فروش اجباری نسبتاً محدود باقی ماند، افت اخیر بیشتر شبیه یک پاک‌سازی یا اصلاح اهرم‌ها به نظر می‌رسد تا آغاز یک موج فروش زنجیره‌ای.

بیت‌کوین اکنون در محدوده ۸۴,۱۰۰ دلار معامله می‌شود و سطوح ۸۲,۳۰۰ دلار به‌عنوان حمایت و ۸۶,۰۰۰ دلار به‌عنوان مقاومت مهم زیر نظر بازار قرار دارند.

نمودار تحلیل قیمت بیت‌کوین — منبع: TradingView

با این حال، اگر بیت کوین به زیر حمایت ۸۲,۳۰۰ دلار افت کند و هم‌زمان فاندینگ ریت دوباره بالاتر از ۸ درصد برود، شرایط می‌تواند بیشتر شبیه سقوط ۱۰ اکتبر شود.

در مقابل، بازپس‌گیری سطح ۸۶ هزار دلار می‌تواند نشان دهد که موج فروش اخیر صرفاً یک اصلاح و تخلیه اهرم بوده است.

معیار اصلی: به ازای هر یک درصد افت قیمت، حدود ۲۴۸ میلیون دلار لیکوییدیشن ثبت شده است.

کف مهم: حمایت ۸۲,۳۰۰ دلار که به کف ۲۸ سپتامبر نزدیک است.

هشدار: افزایش هم‌زمان فاندینگ بالای ۸ درصد و Open Interest.

نشست فدرال رزرو؛ محرک بعدی بازار؟

از نگاه تحلیلگران، نشست بعدی فدرال رزرو در روزهای ۲۷ و ۲۸ اکتبر مهم‌ترین محرک احتمالی بازار در آینده نزدیک است.

اگر فدرال رزرو پس از افزایش نرخ بهره در ماه سپتامبر، بار دیگر نرخ‌ها را افزایش دهد، احتمالاً بازدهی اوراق قرضه نیز تحت فشار صعودی قرار می‌گیرد. چنین شرایطی می‌تواند بیت‌کوین را به سمت حمایت ۸۲,۳۰۰ دلار سوق دهد.

با این حال، اگر فاندینگ ریت تا زمان این نشست زیر ۸ درصد باقی بماند، احتمال شکل‌گیری یک موج فروش زنجیره‌ای مشابه ۱۰ اکتبر همچنان پایین خواهد بود.

جمع‌بندی

بازار کریپتو از نظر میزان اهرم دوباره شباهت‌هایی به شرایط پیش از سقوط ۱۰ اکتبر پیدا کرده است؛ سود باز بیت‌کوین افزایش یافته و اهرم اتریوم نیز به محدوده‌های قبلی نزدیک شده است. اما یک تفاوت مهم وجود دارد: هزینه نگهداری معاملات لانگ و فاندینگ ریت بسیار پایین‌تر از آن دوره است و عرضه USDe نیز به‌شدت کاهش یافته است.

به همین دلیل، موج لیکوییدیشن اخیر با وجود افت قیمت بیت کوین، بسیار کمتر از سقوط ۱۰ اکتبر بوده و فعلاً بیشتر به یک اصلاح و تخلیه اهرم شباهت دارد تا آغاز یک سقوط زنجیره‌ای. از اینجا به بعد، حمایت ۸۲,۳۰۰ دلار و مقاومت ۸۶ هزار دلار اهمیت زیادی دارند؛ در حالی که افزایش دوباره فاندینگ به بالای ۸ درصد هم‌زمان با رشد Open Interest می‌تواند زنگ خطر بازگشت فشار اهرمی باشد.

ترجمه شده توسط مجله خبری نیپوتو