شرط‌بندی‌های اهرمی صندوق‌های پوشش ریسک هنگ‌کنگ اکنون به‌عنوان یکی از مهم‌ترین عوامل پشت پرده ریزش شدید و یک‌ماهه قیمت بیت‌کوین مطرح می‌شوند.

بیت‌کوین طی یک ماه گذشته یکی از شدیدترین ریزش‌های خود را تجربه کرد. قیمت با افتی بیش از ۴۰ درصد، در روز جمعه به کف سالانه ۵۹٬۹۳۰ دلار رسید. قیمت BTC اکنون بیش از ۵۰ درصد پایین‌تر از سقف تاریخی اکتبر ۲۰۲۵ در محدوده ۱۲۶٬۲۰۰ دلار قرار دارد.

نکات کلیدی

• تحلیلگران نقش صندوق‌های پوشش ریسک هنگ‌کنگ و محصولات بانکی آمریکا مرتبط با ETFهای بیت‌کوین را در سقوط قیمت BTC بررسی می‌کنند.
• در صورت تداوم فشار فروش، احتمال بازگشت قیمت بیت‌کوین به زیر ۶۰ هزار دلار وجود دارد؛ محدوده‌ای که به سطح سر‌به‌سر هزینه استخراج ماینرها نزدیک است.

نمودار روزانه بیت کوین

صندوق‌های پوشش ریسک هنگ‌کنگ عامل ریزش بیت‌کوین بودند؟

یکی از نظریه‌های پرطرفدار می‌گوید ریشه سقوط اخیر بیت‌کوین در آسیا بوده است. جایی که برخی صندوق‌های پوشش ریسک مستقر در هنگ‌کنگ، معاملات با اهرم بالا اهرمی روی ادامه رشد قیمت بیت‌کوین ثبت کرده بودند.

در این رابطه بخوانید‌ : قرارداد هوشمند در بلاک چین چیست و چگونه کار می کند؟

به گفته پارکر وایت، مدیر عملیاتی و مدیر سرمایه‌گذاری شرکت DeFi Development Corp، این صندوق‌ها از آپشن‌های مرتبط با ETFهای بیت‌کوین مانند IBIT بلک‌راک استفاده کردند و هزینه این معاملات را از طریق وام‌گیری ارزان ین ژاپن تأمین کردند.

آن‌ها ین را به ارزهای دیگر تبدیل کرده و در دارایی‌های پرریسک مانند ارزهای دیجیتال سرمایه‌گذاری کردند، با این امید که قیمت‌ها همچنان صعودی بمانند.

اما زمانی که رشد بیت‌کوین متوقف شد و هم‌زمان هزینه وام‌گیری ین افزایش یافت، این معاملات اهرمی به‌سرعت وارد ضرر شدند. وام‌دهندگان نیز درخواست تأمین نقدینگی بیشتر کردند و صندوق‌ها ناچار شدند بیت‌کوین و سایر دارایی‌ها را به‌صورت فوری بفروشند. موضوعی که ریزش قیمت را تشدید کرد.

نقش مورگان استنلی در ریزش بیت‌کوین از نگاه آرتور هیز

سناریوی دوم که توجه زیادی جلب کرده، از سوی آرتور هیز، مدیرعامل سابق BitMEX مطرح شده است.

او معتقد است بانک‌هایی مانند Morgan Stanley ممکن است مجبور شده باشند برای پوشش ریسک خود در اوراق ساختار‌یافته مرتبط با ETFهای اسپات بیت‌کوین (از جمله IBIT بلک‌راک)، اقدام به فروش بیت‌کوین یا ابزارهای وابسته کنند.

این محصولات مالی پیچیده به مشتریان اجازه می‌دهند روی عملکرد قیمت بیت کوین شرط‌بندی کنند، اغلب با سازوکارهایی مانند حفظ اصل سرمایه یا سطوح مانع.

زمانی که قیمت بیت‌کوین به‌سرعت سقوط می‌کند و سطوح کلیدی (برای مثال محدوده ۷۸٬۷۰۰ دلار در یکی از محصولات مورگان استنلی) شکسته می‌شود، بانک‌ها مجبور به دلتا هج می‌شوند؛ یعنی فروش بیت‌کوین یا قراردادهای آتی برای پوشش ریسک.

این وضعیت باعث ایجاد پدیده‌ای به نام گامای منفی می‌شود؛ به این معنا که با افت بیشتر قیمت، فروش‌های پوششی نیز شدت می‌گیرد و بانک‌ها از تأمین‌کننده نقدینگی به فروشنده اجباری تبدیل می‌شوند؛ عاملی که ریزش بازار را تشدید می‌کند.

مهاجرت ماینرها از بیت‌کوین به هوش مصنوعی

نظریه سوم: خروج تدریجی ماینرها از استخراج بیت کوین.

به گفته تحلیلگری به نام Judge Gibson، افزایش تقاضا برای مراکز داده هوش مصنوعی، برخی ماینرهای بیت‌کوین را مجبور به تغییر مسیر کرده و این موضوع باعث افت ۱۰ تا ۴۰ درصدی هش‌ریت شده است.

برای مثال، شرکت Riot Platforms در دسامبر ۲۰۲۵ اعلام کرد که استراتژی خود را به سمت مراکز داده گسترده‌تر تغییر داده و هم‌زمان ۱۶۱ میلیون دلار بیت‌کوین فروخته است. هفته گذشته نیز شرکت IREN از تمرکز بیشتر بر مراکز داده هوش مصنوعی خبر داد.

همچنین بخوانید : اتوماتا نتورک چیست؟ همه چیز درباره ATA

در همین حال، اندیکاتور Hash Ribbons نیز هشدار منفی صادر کرده است. میانگین متحرک ۳۰روزه هش‌ریت به زیر میانگین ۶۰روزه سقوط کرده که در گذشته نشانه‌ای از فشار شدید بر درآمد ماینرها و افزایش ریسک تسلیم بوده است.

هش ریبون در مقابل قیمت.

هزینه استخراج و خطر فشار مالی بر ماینرها

در حال حاضر، میانگین هزینه برق برای استخراج هر بیت کوین حدود ۵۸٬۱۶۰ دلار برآورد می‌شود. در حالی که هزینه نهایی تولید به حدود ۷۲٬۷۰۰ دلار می‌رسد.

اگر قیمت بیت‌کوین دوباره به زیر ۶۰ هزار دلار بازگردد، بسیاری از ماینرها ممکن است با فشار مالی جدی مواجه شوند.

نمودار روزانه بیت کوین در مقابل تولید و هزینه برق.

احتیاط بیشتر هولدرهای بلندمدت

داده‌ها نشان می‌دهد کیف‌پول‌هایی که بین ۱۰ تا ۱۰٬۰۰۰ بیت کوین در اختیار دارند، اکنون کمترین سهم خود از عرضه کل در ۹ ماه گذشته را ثبت کرده‌اند. این موضوع نشان می‌دهد این گروه به‌جای انباشت، در حال کاهش ریسک و فروش تدریجی هستند.

ترجمه شده توسط مجله خبری نیپوتو