به‌گفته یک تحلیلگر مطرح، ریزش شدید اخیر بازار ارزهای دیجیتال که طی آخر هفته موجب کاهش بیش از ۲۵۰ میلیارد دلاری ارزش کل بازار شد ریشه در کمبود نقدینگی در سیستم مالی آمریکا دارد و ارتباطی با ضعف ساختاری کریپتو ندارد.

رائول پال: «روایت مرگ بیت‌کوین اشتباه است»

رائول پال، بنیان‌گذار و مدیرعامل Global Macro Investor، روز یکشنبه اعلام کرد که روایت رایج مبنی بر «خراب شدن بیت‌کوین و پایان چرخه کریپتو» با واقعیت‌های بازار همخوانی ندارد.

او توضیح داد:

در این رابطه بخوانید‌ : اوراکل تلور چیست؟ و چگونه کار میکند؟

«اگر واقعاً کریپتو خراب شده بود، نباید شاهد سقوط همزمان سهام SaaS می‌بودیم.»

به گفته پال، سهام شرکت‌های نرم‌افزاری (SaaS) و بیت‌کوین اخیراً کاملاً هم‌جهت حرکت کرده‌اند و هر دو افت شدیدی را تجربه کرده‌اند. موضوعی که نشان می‌دهد عامل اصلی، کمبود نقدینگی است، نه یک مشکل مختص بازار کریپتو.

وجه اشتراک بیت‌کوین و سهام SaaS چیست؟

پال توضیح داد که بیت‌کوین و سهام SaaS هر دو در دسته دارایی‌های بلندمدت قرار می‌گیرند؛ یعنی: ارزش آن‌ها به جریان‌های نقدی آینده و پذیرش بلندمدت بازار وابسته است. همین ویژگی باعث می‌شود این دارایی‌ها نسبت به: نرخ بهره، شرایط نقدینگی و سیاست‌های پولی بسیار حساس باشند.

به همین دلیل، همان‌طور که برخی می‌گویند «کریپتو مرده»، عده‌ای دیگر هم معتقدند «هوش مصنوعی جای شرکت‌های نرم‌افزاری را می‌گیرد». از نگاه پال، این‌ها روایت‌هایی مشابه برای دارایی‌هایی متفاوت هستند که قربانی یک عامل مشترک شده‌اند.

طلا نقدینگی بازار را بلعید

به باور رائول پال، رشد پرقدرت طلا نقش مهمی در فشار بر سایر دارایی‌ها داشته است:

«رالی طلا عملاً تمام نقدینگی حاشیه‌ای سیستم را جذب کرد. نقدینگی‌ای که می‌توانست وارد بیت‌کوین و سهام SaaS شود.»

همبستگی شاخص UBS Saas و بیت کوین

او تأکید کرد که نقدینگی کافی برای حمایت همزمان از همه دارایی‌ها وجود نداشت و در چنین شرایطی، طبیعی است که پرریسک‌ترین دارایی‌ها بیشترین ضربه را بخورند.

همبستگی بالای بیت‌کوین و شاخص SaaS

داده‌ها نشان می‌دهد شاخص SaaS بانک UBS و قیمت بیت‌کوین در ماه‌های اخیر همبستگی بسیار بالایی داشته‌اند. موضوعی که بار دیگر فرضیه پال را تقویت می‌کند که عامل اصلی ریزش، نقدینگی کلان است نه بحران در کریپتو.

تعطیلی‌های دولت آمریکا و فشار مضاعف بر نقدینگی

پال همچنین به دو تعطیلی دولت آمریکا و مشکلات ساختاری سیستم مالی (US plumbing) به‌عنوان عوامل تشدیدکننده کمبود نقدینگی اشاره کرد.

او توضیح داد:

• سازوکار تسهیلات ریپو معکوس Reverse Repo Facility (RRP) که بانک‌ها و صندوق‌های بازار پول از آن برای پارک نقدینگی نزد فدرال رزرو استفاده می‌کردند، عملاً در سال ۲۰۲۴ تخلیه شده است.
• در گذشته، زمانی که خزانه‌داری آمریکا حساب نقدی خود (TGA) را بازسازی می‌کرد، اثر منفی آن با تخلیه RRP خنثی می‌شد.
• اما حالا که RRP خالی است، هر بار بازسازی TGA به معنای کمبود مستقیم نقدینگی بازار است.

تاثیر انتخاب رئیس جدید فدرال رزرو

برخی فعالان بازار، از جمله جف می، مدیر عملیاتی صرافی BTSE، معتقدند بازار کریپتو به این دلیل سقوط کرده که سرمایه‌گذاران فکر می‌کنند کوین وارش، گزینه جدید ترامپ برای ریاست فدرال رزرو، احتمالاً نرخ بهره را به سرعت یا به شدت کاهش نخواهد داد.

همچنین بخوانید : صفر تا صد باینری اکس | نحوه خرید، پیش‌بینی قیمتی و سهام گذاری

اما رائول پال این دیدگاه را رد می‌کند و می‌گوید:

«ماموریت وارش اجرای نسخه دوران گرینسپن است.»

به‌زعم پال، این به معنای:

• کاهش نرخ بهره
• اجازه داغ شدن اقتصاد
• و اتکا به رشد بهره‌وری ناشی از هوش مصنوعی برای کنترل تورم است.

او اضافه کرد:

«وارش نرخ بهره را کاهش می‌دهد و کنار می‌ایستد تا ترامپ و بسنت نقدینگی را از طریق بانک‌ها مدیریت کنند.»

جمع‌بندی: چرا پال همچنان به آینده خوش‌بین است؟

رائول پال در پایان تأکید کرد که: دوره کمبود نقدینگی تقریباً رو به پایان است. اگرچه همه قطعات پازل هنوز کامل کنار هم قرار نگرفته‌اند، اما تصویر کلی شفاف‌تر شده است.

او در نهایت گفت:

«ما همچنان به‌شدت به سال ۲۰۲۶ خوش‌بین هستیم، چون می‌دانیم نقشه بازی ترامپ، بسنت و وارش چیست.»

از نگاه پال، آنچه امروز بازار کریپتو تجربه می‌کند، نه پایان چرخه بلکه یک فشار موقتی ناشی از شرایط کلان نقدینگی است.

ترجمه شده توسط مجله خبری نیپوتو