بانک جی‌پی‌مورگان (JPMorgan) با راه‌اندازی یک صندوق بازار پول توکنیزه‌شده بر بستر اتریوم (Ethereum)، گام بزرگی در مسیر پیوند دارایی‌های مالی سنتی با اقتصاد آن‌چین برداشت.

این صندوق با نام My OnChain Net Yield Fund (MONY)، نشان می‌دهد که چگونه محصولات مالی قانون‌گذاری‌شده و مبتنی بر پول نقد می‌توانند به‌صورت مستقیم در تسویه و وثیقه‌گذاری آن‌چین ادغام شوند.

نکات کلیدی

• جی‌پی‌مورگان صندوق بازار پول خود را بر روی شبکه اصلی اتریوم راه‌اندازی کرده است.
• این صندوق شامل اوراق خزانه‌داری آمریکا (US Treasurys) و قراردادهای بازخرید تضمین‌شده با خزانه‌داری (Treasury Repos) است و سود روزانه را به‌صورت خودکار مجدداً سرمایه‌گذاری می‌کند.
• صندوق MONY در اکوسیستم اتریوم در کنار استیبل‌کوین‌ها، اوراق خزانه‌داری توکنیزه‌شده و سایر دارایی‌های نقدشونده قرار می‌گیرد.
• اکنون تمرکز تحلیل‌گران بر استفاده از این صندوق به‌عنوان وثیقه، انتقال ثانویه و ورود بانک‌های بزرگ دیگر است.

صندوق MONY چیست؟

JPMorgan Asset Management با صندوق MONY، محصولی سنتی را به‌صورت دیجیتال وارد دنیای بلاکچین کرده است.

در این رابطه بخوانید‌ : ارز دیجیتال باب چیست و چگونه کار می‌کند؟

این صندوق در ۱۵ دسامبر ۲۰۲۵ راه‌اندازی شد و بر بستر پلتفرم Kinexys Digital Assets فعالیت می‌کند.

سرمایه‌گذاران واجد شرایط می‌توانند از طریق سامانه Morgan Money به صندوق دسترسی پیدا کنند. مالکیت هر سهم در صندوق به‌صورت توکن بلاکچینی صادر می‌شود و مستقیماً به آدرس اتریومی سرمایه‌گذار ارسال می‌گردد.

این صندوق دقیقاً همان ویژگی‌هایی را دارد که از یک صندوق بازار پول سنتی انتظار می‌رود: نقدشوندگی بالا، بازدهی ثابت و پشتیبانی کامل توسط دارایی‌های کم‌ریسک مانند اوراق خزانه‌داری آمریکا.

جی‌پی‌مورگان اعلام کرده است که در ابتدا این صندوق را با سرمایه داخلی خود تأمین می‌کند و سپس آن را به سرمایه‌گذاران نهادی ارائه می‌دهد.

چرا انتخاب اتریوم اهمیت دارد؟

تصمیم برای استفاده از شبکه عمومی اتریوم به‌عنوان لایه تسویه (Settlement Layer) اقدامی جسورانه و نمادین است.

اتریوم در حال حاضر مرکز اصلی فعالیت‌های مالی آن‌چین محسوب می‌شود. جایی که استیبل‌کوین‌ها، خزانه‌‌های توکنیزه و دارایی‌های (RWA) در حال تعامل هستند.

بر اساس داده‌های RWA.xyz:

• حجم کل استیبل‌کوین‌های در گردش روی اتریوم حدود ۲۹۹ میلیارد دلار است.
• ارزش کل اوراق خزانه‌داری توکنیزه‌شده نیز حدود ۸.۹۶ میلیارد دلار برآورد می‌شود.

بنابراین، راه‌اندازی یک صندوق بازار پول در همین بستر، به‌معنای ورود مستقیم موسسات مالی سنتی به اکوسیستم نقدینگی رمزارزی و توکنیزه‌شده است.

صندوق MONY چگونه کار می‌کند؟

صندوق MONY به‌صورت کامل در زیرساخت‌های جی‌پی‌مورگان اجرا می‌شود:

همچنین بخوانید : نرخ بهره فدرال رزرو چه تاثیری بر بازار ارزهای دیجیتال دارد؟

• Morgan Money رابط کاربری برای اشتراک، بازخرید و مدیریت دارایی‌های سرمایه‌گذاران است.
• Kinexys Digital Assets لایه توکنیزیشن را فراهم می‌کند و مسئول صدور و مدیریت توکن‌های نماینده مالکیت است.

این ساختار باعث می‌شود سرمایه‌گذاران بتوانند سهم‌های خود را به‌صورت توکن آن‌چین دریافت کنند و در آینده از آن‌ها به‌عنوان وثیقه در بازارهای بلاکچینی استفاده نمایند.

صندوق به‌صورت روزانه سود پرداختی را به‌طور خودکار مجدداً سرمایه‌گذاری می‌کند و سرمایه‌گذاران می‌توانند با وجه نقد یا استیبل‌کوین‌ها در آن سرمایه‌گذاری کنند یا از آن خارج گردند.

مفهوم «Public Ethereum» و اهمیت آن برای موسسات

استفاده از شبکه عمومی اتریوم به این معناست که صندوق MONY در همان زیرساختی فعالیت می‌کند که استیبل‌کوین‌ها، پروژه‌های RWA و ابزارهای تحلیل و گزارش‌دهی آن‌چین مستقر هستند.

این انتخاب به اتصال مستقیم به نقدینگی، ابزارهای نظارتی و مسیرهای توزیع موجود کمک می‌کند. مزیتی که در شبکه‌های خصوصی یا (Permissioned) به‌سادگی در دسترس نیست.

وقتی بازده نقدی به بلاکچین می‌آید

صندوق MONY با حفظ سبدی محافظه‌کارانه از اوراق خزانه‌داری و قراردادهای بازخرید تضمین‌شده، به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد دارایی‌های دارای بازده واقعی را در قالب توکن‌های بلاکچینی نگهداری کنند.

۱) خزانه‌داری ۲۴ ساعته و ۷ روز هفته

این تحول می‌تواند آغازگر ادغام کامل عملیات مالی ۲۴ ساعته در بلاکچین باشد. جایی که سرمایه‌گذاران می‌توانند دارایی‌های نقدی، استیبل‌کوین‌ها و وثیقه‌های توکنیزه‌شده خود را در یک چرخه پیوسته و خودکار مدیریت کنند.

۲) انعطاف‌پذیری وثیقه

جی‌پی‌مورگان بر ظرفیت گسترده‌تر استفاده از دارایی‌ها به‌عنوان وثیقه تأکید دارد. قابلیتی که در کنار افزایش شفافیت و امکان انتقال همتابه‌همتا (P2P)، می‌تواند به یکی از مهم‌ترین مزایای توکنیزیشن تبدیل شود.

در بازارهای سنتی، انتقال وثیقه معمولاً فرایندی زمان‌بر و پرهزینه است، زیرا شامل بررسی صلاحیت، هماهنگی بین واسطه‌ها، زمان‌بندی تسویه و کنترل‌های متعدد بر انتقال می‌شود.

اما توکنیزه‌سازی صندوق بازار پول این فرآیند را دگرگون می‌کند.

هر سهم توکنیزه‌شده از این صندوق می‌تواند به‌صورت مستقیم و آن‌چین بین طرف‌های تأییدشده جابه‌جا شود، در حالی که قوانین نگهداری و مالکیت آن از طریق قوانین برنامه‌ریزی‌شده در قرارداد هوشمند به‌صورت خودکار اعمال می‌گردد.

به‌عبارت ساده، MONY به مؤسسات مالی این امکان را می‌دهد که ارزش را سریع‌تر و با کنترل دقیق‌تر انتقال دهند و در عین حال الزامات نظارتی را رعایت کنند.

۳) بازوی نقدینگی برای بازارهای توکنیزه‌شده

دارایی‌های توکنیزه‌شده از جمله اوراق بهادار، صندوق‌ها و دارایی‌های واقعی (RWAs)، همچنان به مکانی امن برای نگهداری نقدینگی میان معاملات نیاز دارند.

در این میان، یک محصول نقدی با بازده واقعی بر بستر اتریوم می‌تواند به‌طور طبیعی این نقش را ایفا کند. به‌ویژه در شرایطی که بازارهای آن‌چین به‌سرعت در حال گسترش‌اند.

به بیان دیگر، صندوق MONY به‌عنوان پایه نقدی بازارهای توکنیزه‌شده عمل می‌کند و جریان سرمایه بین معاملات را تسهیل می‌کند.

رقابت در بازار توکنیزه‌شده

صندوق MONY در بازاری وارد شده که بازیگران بزرگ و جدی از قبل در آن فعال هستند:

• BlackRock با صندوق توکنیزه‌شده خود به نام BUIDL که از سال ۲۰۲۴ در اتریوم راه‌اندازی شد و اکنون شامل قابلیت‌هایی مانند پرداخت سود روزانه، انتقال P2P شبانه‌روزی و استفاده به‌عنوان وثیقه است.
• Franklin Templeton نیز ایده مشابهی را با صندوق آن‌چین خود پیاده کرده و توکن BENJI نشان‌دهنده‌ی مالکیت در صندوق FOBXX است.
• در لایه زیرساخت بازار، بانک‌هایی چون BNY Mellon و Goldman Sachs به دنبال توسعه‌ی روش‌های توکنیزیشن برای سهام صندوق‌های بازار پول هستند تا انتقال آن‌ها در چارچوب‌های نهادی ساده‌تر شود.

به‌طور کلی، بازار در مرحله‌ی ساخت و توسعه زیرساخت قرار دارد: از محصولات نقدی توکنیزه‌شده گرفته تا بهبود سازوکار انتقال و راهکارهای جدید برای استفاده از این دارایی‌ها به‌عنوان وثیقه.

طبق گزارش McKinsey، ارزش دارایی‌های مالی توکنیزه‌شده تا سال ۲۰۳۰ می‌تواند به حدود ۲ تریلیون دلار برسد (بدون احتساب رمزارزها و استیبل‌کوین‌ها).

همچنین برآورد Calastone نشان می‌دهد که تا ژوئن ۲۰۲۵ بیش از ۲۴ میلیارد دلار دارایی توکنیزه‌شده در قالب صندوق‌های بازار پول و اوراق خزانه‌داری مدیریت شده است.

کاربرد عملی و تأثیر واقعی MONY

صندوق MONY در واقع اولین محصول اسپات قانون‌گذاری‌شده‌ای است که روی شبکه عمومی اتریوم عرضه می‌شود، هرچند دسترسی به آن تنها برای سرمایه‌گذاران واجد شرایط فراهم است.

این صندوق طبق قانون معافیت Rule 506(c) در ایالات متحده ارائه شده است. بدین معنا که تنها سرمایه‌گذاران معتبر (Accredited Investors) می‌توانند در آن مشارکت کنند و وضعیت آن‌ها باید توسط ناشر تأیید شود.

این ساختار محدودیت‌هایی برای انتقال توکن‌ها ایجاد می‌کند.

سهم‌های توکنیزه‌شده صندوق می‌توانند شامل قوانین کنترلی و شرایط عملیاتی خاص باشند که مشخص می‌کنند چه کسی مجاز به نگهداری، دریافت یا بازخرید توکن‌هاست.

افشای ریسک‌های جی‌پی‌مورگان درباره این محصول نشان می‌دهد که MONY به‌صورت سطح سازمانی طراحی شده و بر کنترل، شفافیت و حسابرسی متمرکز است.

از آنجا که این صندوق روی اتریوم Mainnet عرضه شده، هزینه‌های تراکنش و سربار عملیاتی ممکن است بر تعداد و سطح انتقال‌ها اثر بگذارد.

در آینده، احتمال دارد بخشی از فعالیت‌ها به شبکه‌های لایه‌دوم منتقل شود تا کارایی افزایش یابد.

آینده چه خواهد شد؟

تحلیل‌گران سه شاخص کلیدی را برای سنجش میزان موفقیت این طرح مطرح کرده‌اند:

1. پذیرش MONY به‌عنوان وثیقه در جریان‌های کاری گسترده‌تر آن‌چین؛ از جمله قراردادهای بازخرید (Repo)، وام‌دهی تضمین‌شده، هجینگ و خدمات کارگزاری پیشرفته.
2. ورود سایر بانک‌های بزرگ جهانی (GSIBs) به شبکه‌های عمومی مانند اتریوم. اگر بانک‌های مشابه از همین زیرساخت استفاده کنند، می‌تواند نشانه‌ای از پذیرش بلاکچین عمومی به‌عنوان بستر اصلی محصولات نقدی توکنیزه‌شده باشد.
3. گسترش استفاده از استیبل‌کوین‌ها (مانند USDC) در فرایندهای تسویه و انتقال ثانویه.

در این صورت، محصولات توکنیزه‌شده از حالت صندوق‌های بسته خارج می‌شوند و به بخشی از زیرساخت تسویه آن‌چین تبدیل خواهند شد.

در نهایت، اگر توکن‌های MONY به‌عنوان وثیقه پذیرفته شوند و در انتقالات ثانویه به گردش درآیند، صندوق از یک محصول مالی محدود به یک جزء فعال از چرخه تسویه جهانی بلاکچین تبدیل می‌شود.

به‌همین ترتیب، اگر سایر بانک‌های بزرگ نیز محصولات مشابهی را بر روی شبکه اصلی اتریوم عرضه کنند، می‌توان گفت اتریوم به بستر پیش‌فرض دارایی‌های مالی توکنیزه‌شده در سطح جهانی بدل خواهد شد.

ترجمه شده توسط مجله خبری نیپوتو